Die US-Börsenaufsicht SEC unternimmt einen bemerkenswerten Schritt in Richtung Kryptowährungssektor. Broker-Dealer in den Vereinigten Staaten dürfen künftig bestimmte USDC und USDT nahezu vollständig in ihre Kapitalberechnungen einbeziehen. Während in der Praxis bislang häufig eine Abwertung von 100 % vorgenommen wurde, erlaubt die Aufsichtsbehörde nun einen Haircut von lediglich 2 %. Das bedeutet, dass Stablecoins wie USDC und USDT zu 98 % ihres Buchwerts im regulatorischen Kapital berücksichtigt werden dürfen.
Von 100 % auf 2 % Haircut
Die Änderung wurde in dieser Woche in einer neuen FAQ der Division of Trading and Markets veröffentlicht, die auf der Website der SEC abrufbar ist. Darin heißt es, dass die Mitarbeiter keine Einwände erheben, wenn Broker-Dealer bei ihrer Net-Capital-Berechnung einen Haircut von 2 % auf eigene Positionen in sogenannten Payment-Stablecoins anwenden. Kommissarin Hester Peirce erläutert die Entscheidung in einer Erklärung auf der Website der SEC, abrufbar über sec.gov.
Bisher wählten viele Marktteilnehmer aus Vorsicht einen Haircut von 100 %. In der Praxis bedeutete dies, dass Stablecoins nicht als Kapitalpuffer angerechnet wurden. Mit der neuen Richtlinie ändert sich dies grundlegend. Ein Haircut von 2 % spiegele laut Peirce die zugrunde liegenden Reserven dieser Token besser wider, die in der Regel aus US-Dollar, kurzfristigen US-Staatsanleihen und vergleichbaren Instrumenten bestehen.
Stablecoins als Baustein für tokenisierte Märkte
Die SEC betrachtet Payment-Stablecoins als essenziell für Transaktionen auf Blockchain-Infrastrukturen. Durch ihre nahezu vollständige Anerkennung in Kapitalberechnungen entsteht Spielraum für Broker-Dealer, aktiver in tokenisierten Wertpapieren und anderen kryptobezogenen Produkten zu werden.
Die Definition eines Payment-Stablecoins ist dabei streng gefasst. Es muss sich um einen in US-Dollar ausgegebenen Stablecoin mit klaren Reserveanforderungen, monatlichen Bestätigungen durch einen registrierten Wirtschaftsprüfer sowie transparenter Einlösungspolitik handeln. Mit Inkrafttreten des sogenannten GENIUS Act könnten für Emittenten sogar noch strengere Vorgaben gelten. Die wachsende Rolle von Stablecoins knüpft an jüngste Entwicklungen an, bei denen USDC-Transaktionen nach einem US-Stablecoin-Gesetz stark anstiegen.
Auffällig ist, dass der 2 %-Haircut der Behandlung von Geldmarktfonds entspricht. Laut Peirce sind die Reserveanforderungen für künftig zulässige Stablecoin-Emittenten sogar restriktiver als die Vorschriften, die für bestimmte Money-Market-Fonds gelten.
Signal an den Markt
Mit diesem Schritt sendet die SEC ein klares Signal, dass Stablecoins eine strukturelle Rolle im regulierten Finanzsystem einnehmen. Die Aufsichtsbehörde bittet Marktteilnehmer um Feedback zu möglichen Anpassungen von Rule 15c3-1, damit die Regulierung besser auf die Nutzung von Payment-Stablecoins durch registrierte Institute abgestimmt werden kann.
Für Emittenten wie Circle mit USDC und Tether mit USDT bedeutet dies einen potenziellen Durchbruch. Institutionelle Akteure erhalten mehr Spielraum, Stablecoins strategisch einzusetzen, ohne dass diese vollständig aus der Kapitalberechnung herausfallen.
Die Entwicklung fügt sich in einen breiteren Trend ein, bei dem US-Aufsichtsbehörden Wege suchen, Kryptowährungsaktivitäten in bestehende regulatorische Rahmenwerke zu integrieren. Mit der neuen Richtlinie senkt die SEC auf einen Schlag die Hürde für traditionelle Finanzakteure, Stablecoins ernsthaft in Betracht zu ziehen.
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