Sinken die Zinsen, bekommt Circle finanzielle Probleme. Das sagt Omar, Investor bei Dragonfly, der durchgerechnet hat, was eine Zinssenkung um 100 Basispunkte für den Stablecoin-Emittenten USDC bedeuten würde. Sein Fazit: Circles Einnahmemodell hängt stark von hohen Zinsen ab – und diese dürften bald sinken.
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Zinssenkung würde Umsatz um Hunderte Millionen schmälern
Laut Omar würde eine Zinssenkung um einen Prozentpunkt den Jahresumsatz von Circle um 618 Millionen US-Dollar verringern – ein Rückgang von 23 %. Der Bruttogewinn würde um 303 Millionen US-Dollar (-30 %) schrumpfen, während die Gewinnmarge um 3,3 Prozentpunkte sinken würde. Circles Bewertung, gemessen am Verhältnis von Unternehmenswert zu Bruttogewinn, würde von 42x auf 60,4x steigen – fast 50 % teurer, ohne dass sich die Leistung verbessert.
Die Ursache liegt in Circles Abhängigkeit von Zinserträgen aus den Reserven hinter dem Stablecoin USDC. Solange die Zinsen hoch bleiben, bringt das satte Gewinne. Doch wenn die Zinsen sinken, fällt dieses Polster größtenteils weg. Die US-Finanzministerin deutete diese Woche sogar auf eine mögliche Zinssenkung um 50 Basispunkte bei der nächsten Fed-Sitzung hin (Quelle).
Circle setzt alles auf neue Produkte
Um den möglichen Schaden aufzufangen, müsste der USDC-Bestand um 28 Milliarden US-Dollar wachsen. Das sind fast die Hälfte des aktuellen Angebots von 64 Milliarden US-Dollar – ein ehrgeiziges Ziel. Gleichzeitig versucht Circle, andere Einnahmequellen wie Transaktionsgebühren zu erschließen. Projekte wie CPN (Circle Payment Network) und Circle Chain sollen die Nutzung von USDC fördern und eine direktere Monetarisierung ermöglichen.
Der Zeitpunkt von Circles jüngstem Aktienverkauf im Wert von 1,5 Milliarden US-Dollar scheint daher kein Zufall zu sein. Laut Omar ist dies eine klare Vorbereitung auf ein Umfeld mit niedrigeren Zinsen. Mehr Einnahmen aus Transaktionen und ein wachsendes USDC-Netzwerk sollen den Rückgang der Zinserträge ausgleichen – wie kürzlich auch in den Nachrichten über Circles Arc-Blockchain besprochen.